Das Thema „Unternehmensbewertung“ regt oft die Gem\u00fcter an und auf. Insbesondere Gesellschafter familiengef\u00fchrter Unternehmen sehen in ihren Unternehmen oft einen h\u00f6heren Wert als er sich rechnerisch ergibt und als er auf dem Markt zu erzielen ist. Das liegt daran, dass mit Unternehmen oft eine lange Familiengeschichte und das eigene Leben verbunden ist. Im Unternehmenswert sehen Familienunternehmer ihren pers\u00f6nlichen Erfolg reflektiert.<\/p>\n\n\n\n
Beispiel: F\u00fcr einen Kaufinteressenten, der durch einen Kauf interessante Synergiepotenziale im Zusammenspiel mit seinem bestehenden Gesch\u00e4ft erschlie\u00dfen kann, mag der Wert eines zu ver\u00e4u\u00dfernden Unternehmens h\u00f6her sein als f\u00fcr einen anderen Kaufinteressenten, der das Unternehmen als Stand-alone-Einheit f\u00fchren w\u00fcrde. Der Kaufpreis w\u00e4re f\u00fcr beide Interessenten derselbe, obwohl der erste eine h\u00f6here Zahlungsbereitschaft haben wird.<\/p>\n\n\n\n
Deshalb ist es f\u00fcr Unternehmer und Manager, die einen Gesch\u00e4ftsbetrieb oder ein Unternehmen ver\u00e4u\u00dfern m\u00f6chten, wichtig zu verstehen, aus welchen Qualit\u00e4ten sich der Wert aus K\u00e4ufersicht ergibt.<\/p>\n\n\n\n
Solange Sie noch keine konkreten Kaufinteressenten kennen, deren strategische oder operative Interessen Sie in den Wertansatz einbringen k\u00f6nnen, bleibt Ihnen nur die M\u00f6glichkeit, einen objektivierten Wert zu ermitteln, der dann f\u00fcr die Auslegung eines realistischen Kaufpreiskorridors eingesetzt werden kann.<\/p>\n\n\n\n
Je nach Verwendungszweck wird dieser objektivierte Wert unterschiedlich ermittelt. Immer steht der Nutzen im Vordergrund, der den Gesellschaftern aus dem Unternehmen nach Steuern zuflie\u00dft. Bewertungsrichtlinien k\u00f6nnen Sie dem Standard IDW S1 entnehmen.<\/p>\n\n\n\n
Ein operativ t\u00e4tiges Unternehmen, bei dem angenommen wird, dass der Gesch\u00e4ftsbetrieb fortgef\u00fchrt wird („going concern“), wird anhand der finanziellen \u00dcbersch\u00fcsse bewertet, die das Unternehmen erwirtschaftet und die an die Gesellschafter ausgesch\u00fcttet werden k\u00f6nnen. Daf\u00fcr haben sich zwei Verfahren durchgesetzt: das Ertragswertverfahren<\/strong><\/a>, und das Discounted-Cashflow-Verfahren<\/strong><\/a>. Das \u00fcberschl\u00e4gige Multiplikatorverfahren<\/strong><\/a> ist in der Praxis zwar weit verbreitet, aber es fehlt an methodischem Unterbau. <\/p>\n\n\n\n Ein stillgelegtes Unternehmen wird mit dem Liquidationswertverfahren<\/strong><\/a> auf der Grundlage der Summe der Werte aller Verm\u00f6gensgegenst\u00e4nde bewertet. Die Verm\u00f6gensgegenst\u00e4nde werden mit dem Substanzwertverfahren<\/strong><\/a> ermittelt. Auch Marken- und Schutzrechte<\/a> k\u00f6nnen bewertet werden.<\/p>\n\n\n\n Der Preis eines Unternehmens, eines Gesch\u00e4ftsbetriebes oder eines Gesch\u00e4ftes wird im Rahmen von Verhandlungen entwickelt. Der Preis ist der Tauschwert, den Sie f\u00fcr Ihr Unternehmen zu einem bestimmten Zeitpunkt unter bestimmten Bedingungen erzielen k\u00f6nnen. Dieser Preis kann durchaus vom objektiv errechneten Wert abweichen. Kaufinteressenten k\u00f6nnen durch den Erwerb gegebenenfalls Synergiepotenziale erschlie\u00dfen, die eine h\u00f6here Zahlungsbereitschaft begr\u00fcnden.<\/p>\n\n\n\n In der Praxis werden oft Faustformeln verwendet, beispielsweise „letzter Umsatz x Faktor“ oder „bisheriges EBIT-Ergebnis x Faktor“. In der Regel werden diese Fausformeln dem Anspruch einer angemessenen Beurteilung des tats\u00e4chlichen Unternehmenswertes nicht gerecht. Solche Bewertungen ziehen bisherige Erfolge als Bewertungsgrundlage heran; sie sind nicht zufunftsgewandt. Relevant ist aber, welcher Wert dem neuen Eigent\u00fcmer aus seinem gekauften Unternehmen k\u00fcnftig zuflie\u00dft. Des Weiteren ber\u00fccksichtigt der erste Ansatz lediglich den Umsatz, nicht aber das Betriebsergebnis. Solche Ans\u00e4tze sind im Einzelhandel verbreitet, aber nicht methodisch fundiert.<\/p>\n\n\n\n Das Institut der Wirtschaftspr\u00fcfer in Deutschland e. V. (IDW) mit Sitz in D\u00fcsseldorf unterst\u00fctzt die Arbeit der Wirtschaftspr\u00fcfer unter anderem durch Standards. Der Standard 1 (S1), der vom IDW 2008 ver\u00f6ffentlicht wurde, bezieht sich auf die Unternehmensbewertung. Er enth\u00e4lt folgende sieben Grunds\u00e4tze zur Durchf\u00fchrung von Unternehmensbewertungen:<\/p>\n\n\n\n Es gibt verschiedene Ans\u00e4tze der Unternehmensbewertung. Am einfachsten lassen sich b\u00f6rsennotierte Unternehmen bewerten:<\/p>\n\n\n\n Beispiel: Bei b\u00f6rsennotierten Unternehmen entspricht der Preis genau der Anzahl aller Aktien, multipliziert mit dem Aktienkurs. Das ist die Marktkapitalisierung. Sie bildet in jedem Moment ab, wie viel Marktteilnehmer f\u00fcr Anteile des Unternehmens, die Aktien, zu zahlen bereit sind.<\/p>\n\n\n\n Bei einem Unternehmen, das nicht b\u00f6rsennotiert ist, ist das nicht so einfach. Allerdings k\u00f6nnen Vergleiche mit b\u00f6rsennotierten Unternehmen helfen, den ermittelten Wert eines Unternehmens zu plausibilisieren. <\/p>\n\n\n\n Beispiel: Ein nicht b\u00f6rsennotiertes, mittelst\u00e4ndisches Unternehmen erwirtschaftet zuverl\u00e4ssig ein EBIT von 15% seiner Umsatzerl\u00f6se von 30 MEUR, also 4,5 MEUR. Ein b\u00f6rsennotiertes Unternehmen erwirtschaftet in derselben Branche ein EBIT von 7,5% seiner Umsatzerl\u00f6se von 5 Mrd. EUR, also 375 MEUR. Von dem b\u00f6rsennotierten Unternehmen wissen wir, dass die Marktkapitalisierung 2 Mrd. EUR betr\u00e4gt. Das Verh\u00e4ltnis der Marktkapitalisierung zu dem EBIT-Ergebnis betr\u00e4gt 5,333. Der Wert des b\u00f6rsennotierten Unternehmens entspricht also dem 5,333-fachen des EBIT-Ergebnisses.<\/p>\n\n\n\n \u00dcbertragen auf das nicht b\u00f6rsennotierte Unternehmen k\u00f6nnen wir davon ausgehen, dass der Unternehmenswert bei dem 5,333-fachen des EBIT-Ergebnisses von 4,5 MEUR liegt, also bei 24 MEUR. Weil es sich um ein kleineres Unternehmen handelt und weil die Fungibilit\u00e4t nicht wie bei einem b\u00f6rsennotierten Unternehmen gegeben ist, sind angemessene Abstriche gerechtfertigt; aber zumindest erhalten wir mit einem einfachen Vergleichsverfahren eine Gr\u00f6\u00dfenordnung f\u00fcr einen vern\u00fcnftigen Unternehmenswert.<\/p>\n\n\n\n Solche Vergleichsverfahren k\u00f6nnen auch eingesetzt werden, wenn bekannt ist, f\u00fcr welchen Preis vergleichbare Unternehmen gehandelt worden sind. An solche oft vertrauliche Information zu gelangen, ist aber schwierig. Sind keine relevanten Informationen \u00fcber erfolgte Transaktionen verf\u00fcgbar, sind Sie auf rechnerische Verfahren angewiesen, die entweder den Ertrag als Basisgr\u00f6\u00dfe heranziehen<\/a> oder den Cashflow<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Jede Unternehmensbewertung sollte zukuftsgerichtet vorgenommen werden. Wesentlich ist allein der Wert, der Anteilseignern aus dem Unternehmen k\u00fcnftig zuflie\u00dfen wird. F\u00fcr diese Prognose sind anerkannte Bewertungsverfahren verf\u00fcgbar, die sich jeweils f\u00fcr bestimmte Zwecke besonders eignen. Die Unternehmensbewertung sollte sich an den Grunds\u00e4tzen des IDW S1 orientieren.<\/p>\n\n\n\n Eine wichtige Erkenntnis ist, dass der Wert eines Unternehmens je nach Beitrag des Unternehmens zu gegebenen Konstellationen durchaus unterschiedlich wahrgenommen werden kann: Der Wert ist das, was man erh\u00e4lt; der Preis das, was man zahlt. <\/p>\n","protected":false},"featured_media":0,"parent":476,"menu_order":37100,"template":"","meta":{"_links_to":"","_links_to_target":""},"jask_topic_categories":[447],"class_list":["post-477","jask_topic","type-jask_topic","status-publish","hentry","jask_topic_categories-unternehmensbewertung"],"yoast_head":"\nUnternehmenswert berechnen: Einfach mit Faustformel<\/h2>\n\n\n\n
IDW S1 als Bewertungsrichtlinie<\/h2>\n\n\n\n
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Beispiele f\u00fcr die Unternehmensbewertung<\/h2>\n\n\n\n
Fazit zur Unternehmensbewertung<\/h2>\n\n\n\n